燃油附加費即航空公司根據(jù)燃油成本變動而向旅客征收的，獨立于機票價格的附加費用，目的是部分覆蓋增量燃油成本，緩解成本壓力。
我國燃油附加費征收政策歷經(jīng)變動，目前國際線燃油附加費由各航空公司自主確定，報民航局備案即可，國內(nèi)線燃油附加費則嚴格遵循發(fā)改委公布的燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn)公式，在最高標(biāo)準(zhǔn)下自主確定具體收費標(biāo)準(zhǔn)。由于航空公司國際航線附加費制定具備相當(dāng)大的靈活性，我們在本報告中僅針對國內(nèi)線附加費征收政策及對總體增量航油成本的覆蓋比例進行分析。
根據(jù)2015年3月24日國家發(fā)改委公布的最新國內(nèi)線燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn)公式，800公里(含)以下航線燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn)為0.00002541×(國內(nèi)航空煤油綜合采購成本-5000)×800，800公里以上航線燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn)為0.00002541×(國內(nèi)航空煤油綜合采購成本-5000)×1500，征收標(biāo)準(zhǔn)最小單位為10元，不足10元按四舍五入計。
過去三年油價連續(xù)處于較低水平，國內(nèi)線燃油附加費自2015年2月起便停止征收，而后發(fā)改委亦并未更新國內(nèi)線燃油附加費最高標(biāo)準(zhǔn)公式參數(shù)。我們假設(shè)公式未變，測算國內(nèi)航空煤油綜合采購成本需分別達到5131元/噸、5246元/噸，800公里以上、800公里以下航線燃油附加費最高收費標(biāo)準(zhǔn)方可分別觸及5元水平，四舍五入至10元并開始征費。
鑒于國內(nèi)航空煤油綜合采購成本略高于航空煤油含稅出廠價，根據(jù)航空煤油含稅出廠價與新加坡航油、布油價格間的相關(guān)關(guān)系，經(jīng)測算燃油附加費起征點對應(yīng)的布油價格應(yīng)略低于72.6美元/桶。目前最新一個采價期尚未結(jié)束，截至2018年1月19日，采價期內(nèi)布油價格為68.25美金/桶，仍低于起征點。
如燃油附加費復(fù)征，根據(jù)我們對各航司800公里以上及以下航線旅客數(shù)量占比的估計及2017年國內(nèi)線實際旅客運輸量數(shù)據(jù)，經(jīng)測算油價觸及燃油附加費起征點時國航(00753)、南航(01055)、東航(00670)、海航、春秋、吉祥收入將分別增厚7.1億、9.2億、7.4億、5.7億、1.2億、1.4億。
當(dāng)油價繼續(xù)上漲時，各公司國內(nèi)線燃油附加費收取對總體增量燃油成本的覆蓋能力各有差異，如以總體燃油覆蓋比例進行排序，吉祥航空覆蓋能力最強，國航最弱，平均而言，國航、南航、東航、海航、春秋、吉祥國內(nèi)燃油附加費收取可分別覆蓋總體燃油增量成本的43.1%、49.8%、53.0%、69.7%、70.2%、80.0%;如以國內(nèi)線燃油成本覆蓋比例進行排序，春秋航空覆蓋能力最強，南方航空覆蓋能力最弱，平均而言，國航、南航、東航、海航、春秋、吉祥國內(nèi)燃油附加費收取可分別覆蓋國內(nèi)線燃油增量成本的88.1%、86.3%、97.2%、96.7%、105.8%、95.0%。
我們認為燃油附加費以費用的形式征收，獨立于票價，旅客對其接受度會更高，有利于航空公司對沖增量燃油成本，而當(dāng)油價恰好觸及燃油附加費起征點時，燃油附加費起征等同于對航空公司的一次性業(yè)績提振，將明顯緩解航油成本上行壓力。
如若油價進一步上行，航空公司可征收燃油附加費部分對沖增量航油成本。繼續(xù)推薦三大航(a+h)，關(guān)注上海航線相關(guān)度較高的吉祥航空。
一、燃油附加費收取的政策沿襲
燃油附加費，顧名思義即航空公司根據(jù)燃油成本變動而征收的附加費用，探討燃油附加費的收取及影響，首先需對過去油價走勢進行簡要回顧。
1990年至2000年國際油價長期圍繞20美元/桶波動，2000年底油價逼近40美金/桶，其后在20美金/桶之上震蕩。2004年起油價逐步上行，直至2008年中到達歷史高位，其后跌至2009年的40美金/桶底部。觸底后油價再度震蕩上行，2011年再度突破100美金/桶并高位震蕩長達三年之久，2014年6月起油價再次暴跌，低點觸及30美金/桶以下，而后震蕩走高，目前接近70美金/桶的位置。
1.航空公司的航油成本由何而定
燃油成本在航空公司成本構(gòu)成中比重最高，且各航司燃油成本占比趨同，以油價處于十余年低位的2016年為例，三大航平均航油成本占比仍均為25%左右，可見國際油價劇烈波動將對航空公司的燃油成本造成明顯影響。
對航空公司而言，其使用航空煤油作為動力燃料，主要采購方為中航油等航空煤油供應(yīng)商，國內(nèi)線航油單位采購成本略高于發(fā)改委每月公布的航空煤油出廠價，國際航班在國內(nèi)加油不含稅，但“營改增”后航司承擔(dān)的實際成本與國內(nèi)航班并無太大差異，在境外加油則遵循加油地的航油價格隨行就市。
鑒于航空公司國內(nèi)航油采購成本與航空煤油出廠價緊密相關(guān)，必須梳理航空煤油出廠價的決定機制。根據(jù)我國歷史的航空煤油定價機制，發(fā)改委會根據(jù)國際油價波動調(diào)節(jié)航空煤油出廠價格并對外公布，2011年7月7日，發(fā)改委公布《關(guān)于推進航空煤油價格市場化改革有關(guān)問題的通知》，明確航空煤油出廠價格逐步實行市場定價，原則上航空煤油出廠價不超過新加坡市場進口到岸完稅價格。
新加坡航油進口到岸完稅價格由采價期新加坡市場平均離岸價格加海上運保費、關(guān)稅、增值稅、港口費等因素構(gòu)成，采價期為上月25日至本月24日;海上運保費按每桶2美元確定;港口費按每噸50元確定;匯率為采價期內(nèi)中國人民銀行公布的人民幣基準(zhǔn)匯率的平均值;噸桶比為1：7.9。貼水由供需雙方考慮市場供求、運費、交易數(shù)量、國際市場油價走勢等因素每年協(xié)商確定。出廠價每月1日調(diào)整一次。2015年3月起發(fā)改委決定不再每月公布航空煤油進口到岸完稅價格，改為中石油、中石化、中海油、中航油按前述原則辦法自行計算確認。
2.燃油附加費的政策沿襲
1)機票價格直接向上調(diào)整的燃油加價政策
目前我國國際線燃油附加費由各航司自主決定，報民航局備案執(zhí)行即可，國內(nèi)線燃油附加費制定標(biāo)準(zhǔn)則明顯偏行政化。
我國燃油附加費的收取可追溯至21世紀初，自2000年11月5日起，國內(nèi)航線實施燃油加價政策，允許航空公司票價最大上浮15%，單程不超過150元，同時建立票價與油價聯(lián)動機制，當(dāng)國內(nèi)航油價格變動10%時，允許航空公司票價最多可變動3%。民航局于2004年3月17日印發(fā)《民航國內(nèi)航空運輸價格改革方案》規(guī)定國內(nèi)航線價格制定規(guī)則，允許票價在基準(zhǔn)價格上上浮25%，同時取消燃油加價政策。
2)2005年燃油附加費正式開征
2005年國際油價快速走高，航空公司運營成本增加明顯，為適當(dāng)緩解航空公司成本增支壓力，發(fā)改委、民航局于2005年7月25日公布《關(guān)于國內(nèi)航線收取燃油附加有關(guān)問題的通知》，決定自2005年8月1日起恢復(fù)對國內(nèi)航線旅客燃油附加費收取，收費標(biāo)準(zhǔn)為800公里以下航段每位旅客20元，800公里(含)以上航段每位旅客40元。
此后隨著國際油價走高，發(fā)改委屢次調(diào)高燃油附加費收費標(biāo)準(zhǔn)，至2008年油價高位時，800公里以下國內(nèi)航線燃油附加費已提高至每人次80元，800公里(含)以上航線每人次150元。經(jīng)濟危機爆發(fā)后油價大幅下挫，2009年1月14日發(fā)改委、民航局決定自2009年1月15日起暫停收取國內(nèi)航線旅客燃油附加費。
3)2009年復(fù)征附加費，并建立其與油價的聯(lián)動機制
2009年油價見底后快速反彈，同年11月11日，發(fā)改委、民航局發(fā)布《關(guān)于建立民航國內(nèi)航線旅客運輸燃油附加與航空煤油價格聯(lián)動機制有關(guān)問題的通知》，決定自2009年11月14日起正式建立燃油附加費與國內(nèi)航空煤油綜合采購成本之間的聯(lián)動機制。
2009年民航國內(nèi)線燃油附加費與航空煤油價格聯(lián)動機制建立后，燃油附加費收復(fù)標(biāo)準(zhǔn)跟隨油價波動，發(fā)改委、民航局不再同政策出臺前那樣公布燃油附加費的具體收費標(biāo)準(zhǔn)，附加費征收與否，征收多寡均由航空公司在上限以下的范圍內(nèi)自主決定，僅逐年調(diào)整燃油附加費單位收取率。2010年3月30日修正收取費率至0.00002818，2011年3月24日進一步修正值0.00002691。
2011年10月14日，發(fā)改委、民航局對燃油附加費收取政策進行調(diào)整，國內(nèi)航空煤油綜合采購成本累計變化幅度超過每噸250元時，燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn)方可按聯(lián)動機制有關(guān)規(guī)定進行調(diào)整，且當(dāng)綜合采購成本調(diào)整影響燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn)提高時，航空公司如決定上調(diào)燃油附加，應(yīng)在綜合采購成本調(diào)整執(zhí)行5日后(含第5日)出臺;降低時，仍應(yīng)在綜合采購成本調(diào)整5日內(nèi)相應(yīng)下調(diào)或停止收取燃油附加。
按規(guī)定減半計收兒童、革命傷殘軍人、因公致殘的人民警察等特殊旅客群體燃油附加標(biāo)準(zhǔn)時，對不足10元的個位尾數(shù)，由現(xiàn)行“四舍五入”取整到10元改為舍去尾數(shù)計收。具體調(diào)整計收燃油附加標(biāo)準(zhǔn)時間以旅客實際購票日期為準(zhǔn)。
2012年3月23日發(fā)改委再度降低燃油附加費收取費率至0.002541元，2015年3月24日，發(fā)改委決定修改民航國內(nèi)航線旅客運輸燃油附加依據(jù)的航空煤油基礎(chǔ)價格，由每噸4140元提高到每噸5000元修改后的收取公式變?yōu)椋?br>800公里(含)以下航線燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn)
0.00002541×(國內(nèi)航空煤油綜合采購成本-5000)×800
800公里以上航線燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn)
0.00002541×(國內(nèi)航空煤油綜合采購成本-5000)×1500
2015年初隨著油價進一步下挫，航空沒有出廠價大幅下跌，疊加燃油附加費收取依據(jù)的航空煤油基礎(chǔ)價格標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)，燃油附加費停止征收，至今仍未復(fù)征。
二、燃油附加費征收有何影響
1.何時起征?油價需至70美金以上
如2015年發(fā)改委公布的燃油附加費收取率及航空煤油基礎(chǔ)價格不變，則重新征收燃油附加費需滿足以下兩點要求，第一是航空公司的航空煤油綜合采購成本重新突破5000元/桶，第二是以收取公式計算的燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn)在5元以上。根據(jù)測算，800公里以下、800公里以上航線滿足上述兩條件對應(yīng)的航空煤油綜合采購成本應(yīng)分別超過5246元/噸、5131元/噸。
由于貼水比例等相關(guān)參數(shù)并未直接給出，意味著發(fā)改委并未公布航空煤油出廠價的明確計算公式，我們僅根據(jù)2013年1月至今國內(nèi)航空煤油出廠價與采價期內(nèi)新加坡航油fob平均價格×采價期內(nèi)美元兌人民幣匯率平均值×桶噸比之間的相關(guān)性進行線性分析，大致得出如下計算公式：
國內(nèi)航空煤油出廠價=1.151×(采價期內(nèi)新加坡航油fob平均價格×采價期內(nèi)美元兌人民幣中間價×桶噸比7.9)+240.78，r?=0.9994。
根據(jù)新加坡航油fob價格及匯率可大致擬合出國內(nèi)航空煤油出廠價，以2018年1月19日美元兌人民幣中間價6.4169作為參數(shù)，測算航空煤油出廠價達到5246元/噸、5131元/噸時對應(yīng)的新加坡航油fob價格應(yīng)分別約85.78美元/桶、83.81美元/桶。新加坡航油價格又與國際油價緊密相關(guān)，根據(jù)布油價格與新加坡航油fob價格的歷史相關(guān)性測算，航空煤油出廠價達到5246元/噸、5131元/噸對應(yīng)的布油價格約為74.5美元/桶、72.6美元/桶。
實際上航空公司綜合采購成本應(yīng)略高于航空煤油出廠價，航空煤油綜合采購成本觸及起征點時對應(yīng)的布油價格應(yīng)略低于72.6美元/桶。當(dāng)前最新一個采價期尚未結(jié)束，截至2018年1月19日，采價期內(nèi)布油價格為68.25美金/桶，距離起征點仍有一段距離。
2.詳解征收附加費對航司有何影響
燃油附加費征收的目的即為對沖增量燃油成本，緩解成本壓力，我們前面提到國際線燃油附加費僅需航空公司向民航局備案即可征收，因此真正受政策影響，具備收費剛性的是國內(nèi)航線。各航司國內(nèi)線燃油附加費的征收體量又與國內(nèi)線旅客運輸量及航班航距有直接關(guān)系，下面我們進一步詳細解析燃油附加費開征對各個航司的影響。
從總量上看，2016年全國民航航班運行效率報告提及航距在800公里以下的航線航班占比在30%左右，考慮到低航距的航班以窄體機、支線飛機執(zhí)飛為主，平均載客量應(yīng)明顯低于長航線航班，因此我們認為800公里以下航班載客量占比應(yīng)明顯低于30%。
2017年前11個月，民航國內(nèi)線(不包括港澳臺)旅客周轉(zhuǎn)量6296.7億，旅客運輸量44485萬人次，平均航距約為1415.5公里。由于上市公司業(yè)務(wù)集中于干線市場，支線航班較少，長航線占比應(yīng)高于平均水平，根據(jù)各上市航空公司公布的運營數(shù)據(jù)來看，除東航平均航距不到1300公里以外，其余各航司平均航距均在1400公里以上，其中春秋、吉祥航距在1600公里左右，我們假定國航、南航、東航、海航、春秋、吉祥國內(nèi)線航距800公里以上旅客量占比分別為85%、85%、80%、85%、95%、95%。
燃油附加費征收的影響又可進一步細分為航空公司航油綜合采購成本恰好觸及起征點及航油綜合采購成本進一步走高至下一個提費點。當(dāng)燃油附加費首次觸及起征點時，航空公司有能力針對800公里以上航空征收燃油附加費，而此時800公里以下航線因未觸及起征點而仍無法征費。
我們根據(jù)前述假定的各航空公司航距在800公里以上的旅客量占比，并假設(shè)各航司全額收取燃油附加費，在不考慮附加費征收對需求的擠出效應(yīng)時，以2017年各航司運營數(shù)據(jù)推算，起征點時國航、南航、東航、海航、春秋、吉祥收入一次性增厚7.1億、9.2億、7.4億、5.7億、1.2億、1.4億，分別等同于抵消掉2.2美金、2.4美金、2.5美金、3.2美金、3.3美金、3.7美金的油價上漲。
如油價進一步上行，因收取燃油附加費上限并未變動，燃油附加費收取對總體燃油成本增量的覆蓋率逐步下降，直至下一次觸及燃油附加費上限調(diào)整點。我們假定航空公司航油綜合采購成本等于航空煤油出廠價，以航空煤油綜合采購成本5000元/噸為起點，測算當(dāng)綜合采購成本提高時各航司燃油附加費對增量燃油成本的覆蓋率。
我們測算2017年各航司燃油成本如下表所示：
不考慮季節(jié)性影響為月度航油消耗量帶來的差異，2017年全年航空煤油出廠價平均為4174元/噸，則各航空公司預(yù)計航油消耗量如下表所示。
如以航空煤油綜合采購成本5000元/噸為起點，假設(shè)各航司根據(jù)燃油附加費計算公式頂格收取附加費，則隨著油價逐步上行，各航司燃油附加費覆蓋增量燃油成本比例如下圖所示：
如以航油綜合采購成本5000元/噸(對應(yīng)布油價格約70.5美元/桶)為起點，隨著油價走高，各公司征收的國內(nèi)線燃油附加費能夠部分覆蓋總體增量燃油成本(包含國內(nèi)及國際)，在特定的位置，部分航空公司燃油附加費收入可超額覆蓋增量燃油成本，而隨著油價進一步上漲，各航司附加費覆蓋能力各有差異，平均而言，根據(jù)現(xiàn)行的燃油附加費計算公式，吉祥航空可覆蓋增量燃油成本的80%，春秋可覆蓋總體燃油增量成本的71%，海航可覆蓋70%，東航可覆蓋53.5%，南航可覆蓋50%，國航可覆蓋43.5%。
如只考慮燃油附加費征收對國內(nèi)線成本的影響，假設(shè)國際線與國內(nèi)線單位atk油耗與航油價格相同，則2017年各航司國內(nèi)線航油成本如下表所示：
如以航空煤油綜合采購成本5000元/噸為起點，假設(shè)各航司根據(jù)燃油附加費計算公式頂格收取附加費，則隨著油價逐步上行，各航司燃油附加費覆蓋國內(nèi)線增量燃油成本比例如下圖所示：
如以航油綜合采購成本5000元/噸(對應(yīng)布油價格約70.5美元/桶)為起點，隨著油價走高，各公司征收的國內(nèi)線燃油附加費能夠覆蓋絕大部分國內(nèi)線增量燃油成本，在特定的位置，部分航空公司燃油附加費收入可超額覆蓋增量燃油成本，平均而言，根據(jù)現(xiàn)行的燃油附加費計算公式，春秋可覆蓋國內(nèi)線增量燃油成本的105.8%，東航可覆蓋97.2%、海航可覆蓋96.7%、吉祥可覆蓋95.0%、國航可覆蓋88.1%、南航可覆蓋86.3%。
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我們認為燃油附加費以費用的形式征收，獨立于票價，旅客對其接受度會更高，有利于航空公司對沖增量燃油成本，而當(dāng)油價恰好觸及燃油附加費起征點時，燃油附加費起征等同于對航空公司的一次性業(yè)績提振，將明顯緩解航油成本上行壓力。